卫星化学(002648) 2024年度业绩快报点评：24Q4业绩大幅增长，在建项目有序投产
事件：
公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入474亿元，同比+14%；实现归母净利润61亿元，同比+27%。其中Q4单季度公司实现营业收入152亿元，同比+42%，环比+18%；实现归母净利润24亿元，同比+71%，环比+46%。
点评：
C3产业链盈利显著改善，24Q4业绩大幅增长：2024Q4，国内PDH价差258元/吨，同比-126元/吨，环比-209元/吨；聚丙烯价差823元/吨，同比+183元/吨，环比-7元/吨；丙烯酸价差2284元/吨，同比+864元/吨，环比+296元/吨；丙烯酸丁酯价差419元/吨，同比-7元/吨，环比+65元/吨。得益于聚丙烯、丙烯酸丁酯价差环比增长显著，叠加公司实现了多碳醇、乙醇胺等装置的顺利投产，轻烃一体化产业链不断完善，成本优势显著，致公司24Q4业绩大幅增长。
多碳醇项目投产有序，产业链布局逐步完善：公司多碳醇项目包括年产4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇化学新材料及氢能利用一体化项目的生产能力，涉及产品包括丙烯、氢气、正丁醇、异辛醇、正丁醛、异丁醛、回收碳八混合醇、回收精制碳十二混合醇、新戊二醇、液氩、硫磺等。2024年7月15日，公司80万吨多碳醇项目（卫星能源三期项目一阶段）顺利投产，意味着公司顺利解决了C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环。截至24年年底，多碳醇项目二阶段装置处于试生产阶段，装置负荷稳步提升，项目投产将进一步增强产业链韧性。
α-烯烃综合利用项目正式开工建设，保障公司中长期成长：2024年6月24日，卫星化学在连云港徐圩新区投资建设的国内首个α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目正式启动建设。建设内容主要包括年产250万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5套年产10万吨α-烯烃装置、3套年产20万吨POE装置、2套年产50万吨高端聚乙烯（茂金属）、2套年产40万吨PVC综合利用及配套装置、年产1.5万吨聚α-烯烃装置、年产5万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。α-烯烃综合利用项目第一阶段预计2025年底中交，2026年初投产。第二阶段预计会在今年下半年完成各类手续办理，2026年底建成。此外，2025年2月13日，卫星化学发布连云港石化有限公司聚乙烯弹性体工业试验装置项目环境影响评价一次公示。项目新建一套聚乙烯弹性体工业试验装置，实现500t/aC4聚乙烯弹性体或600t/aC8聚乙烯弹性体。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。
盈利预测、估值与评级：C3产业链盈利改善叠加新项目投产，我们小幅上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为60.82（上调2%）/72.08（上调3%）/91.03（上调2%）亿元，折合EPS分别为1.81元/2.14元/2.70元。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。